当前A股市场呈现出明显的流动性驱动特征。机构资金流入持续回暖，个人投资者资金加速入市，两市融资余额重返1.9万亿元上方。市场赚钱效应开始积累，增量资金稳定流入，为本轮行情提供了坚实支撑。在交投情绪乐观的背景下，指数延续震荡偏强走势，资金共识逐渐聚焦于"科技+周期"双主线格局。
多路增量资金推动指数上行
市场结构共识集中体现在两条主线的协同发展。大基建板块掀起涨停潮，建筑材料、煤炭、钢铁等行业表现相对较好。芯片与AI应用概念同步反弹，部分科技股细分领域成交活跃度维持在较高水平。板块轮动和扩散进一步演绎，周期板块内部行情正在向煤炭、建筑等低位方向扩散。AI板块内部由北美算力链轮动至国产算力和中下游软件应用。
这种板块轮动与行情扩散反映出市场风险偏好提升。各类资金正在主线内部寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域。在宏观政策呵护、市场赚钱效应吸引下，近期已看到明确的增量资金入市。各类资金对主线已经达成较为一致的共识。
最初增量资金是比较广泛和普遍的机构资金净流入。随着行业持续跑出相对基准的超额收益，主动权益类产品发行开始回暖。私募产品备案规模在6月超过300亿元，同比增加125%。险资也在政策推动下继续保持增配权益的趋势。随着市场赚钱效应开始积累，7月以来个人投资者的资金流入加速。近期行情热度升温、"反内卷"叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。
市场呈现"周期搭台，成长唱戏"格局
对于资源类周期品的集体异动，周期板块难以复制2016年供给侧改革下的上涨行情。本轮"反内卷"行情中，周期板块简单复制"博弈上游涨价"的持续性有限。但市场还存在一些估值尚处低位且关注度不高的周期制造类品种。从"内卷"程度高并且扭转潜力大的角度看，这些细分板块集中分布在建筑建材、基础化工、钢铁、交通运输等领域。
近期一系列"反内卷"政策不能作为周期板块即刻扩张的标志信号。当前政策偏重于结构调整与重点领域扶持，并不产生广泛原材料和周期品的大规模供给约束。因此带来的主要是重点行业的股价弹性，而非整体周期品盈利弹性。
后续A股盈利与净资产收益率有望企稳改善，支撑指数中枢上移。预计市场将呈现"顺周期搭台，成长唱戏"的特征。与大基建相关度较强的板块，或与"反内卷"政策形成共振，呈现相对明确的业绩弹性。但中长期来看，AI产业链、人形机器人、创新药等代表的科技成长方向仍是主线。模型迭代、应用落地、算力基建及端侧硬件等细分领域值得重点关注。
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